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华福证券有限责任公司刘畅,童杰,王瑾璐近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《小组制研发聚焦大单品培育，全渠道统筹推进全品类发展》，本报告对立高食品给出买入评级，认为其目标价位为88.00元，当前股价为68.3元，预期上涨幅度为28.84%。

立高食品(300973)　　投资要点：　　冷冻烘焙龙头，深耕大烘焙行业。公司成立于2000年，以奶油业务起家，是国产奶油头部企业，2014年后将业务扩展至冷冻烘焙食品领域，目前公司拥有烘焙食品原料和冷冻烘焙食品两大类产品，产品总量超1000种。虽然上市以来由于外部干扰因素较多，公司基本面有一定波动，但是随着公司内部改革的持续进行，经营全面改善可期。　　冷冻烘焙行业高景气度，行业空间广阔。从供给端看，壁垒较高，要求较高的资金、技术、渠道能力。从需求端看，冷冻烘焙可以解决终端烘焙门店痛点，降本提效、丰富SKU提高收入，以山姆为代表的商超渠道和新零售渠道对冷冻烘焙的需求也进一步增加。2020年我国的冷冻烘焙的渗透率只有5%，与发达国家还有较大差距，提升空间巨大。根据艾媒咨询，2022年中国烘培食品行业市场规模达2853亿元，预计2025年市场规模将达到3518亿元。假设到2025年，冷冻烘焙渗透率可达10%左右，则冷冻烘培市场规模可达352亿元。另外国内冷冻烘焙行业格局相对分散，根据观研天下，2021年立高市占率为15.51%，CR5为38.85%。　　竞争优势突出，改革成效有望兑现。（1）产品研发端：研发端根据品类划分项目小组，研发提效促进新品研发；产品多样化满足各类需求，采取大单品策略，大单品持续放量增强规模优势，同时产能持续扩建，将形成华南、华东和华北三大生产区域，九大生产厂区的布局；（2）渠道端：以经销模式为主，截止2022年末合作经销商超过2200家，直销客户超过550家，渠道网点超过20万个，建立起全国化布局，2022年公司启动销售中心改革，推进渠道融合和下沉，未来渠道效率有望进一步提升。　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润将达到2.98/4.44/5.93亿元，三年同比增长108%/49%/34%，三年复合增速达60%，由于公司所在的冷冻烘焙行业是高速发展的新兴行业，公司为行业龙头，同时公司积极推进改革，未来效果有望逐步显现，业绩有望持续高增，给予公司2023年50倍PE，对应目标价88元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。　　风险提示：原材料成本波动风险；经销商管理风险；行业竞争加剧；食品安全风险；业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券韦香怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.12亿，根据现价换算的预测PE为37.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为111.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立高食品（300973）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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